Artman funkcjonuje na rynku od 1991 roku. Działalność Spółki koncentrowała się początkowo na hurtowej dystrybucji odzieży obcych marek. W roku 1997 Artman stworzył własną markę „house of colours” dla młodych ludzi w wieku 18 do 30 lat. Pierwsza kolekcja, obejmująca 50 modeli, trafiła na rynek w 1998 roku. Trzy lata później Firma rozpoczęła budowę sieci salonów firmowych – własnych oraz franchisingowych. W 2003 roku na rynku funkcjonowało już 25 salonów własnych oraz 26 sklepów franchisingowych. Nazwa brandu została skrócona z „House of colours” do „House”, a grupa docelowa - zawężona do klientów w przedziale wiekowym 15 – 25 lat. Artman S.A. jest nowoczesną firmą odzieżową, zajmującą się projektowaniem i dystrybucją ubrań. Spółka jest właścicielem brandu House - jednej z najbardziej znanych na rynku marki ubrań dla młodzieży. Kolekcje, obejmujące każdorazowo ponad 700 wzorów ubrań i dodatków, wyróżniają się wysoką jakością, funkcjonalnością i oryginalnym wzornictwem. Odzież projektuje zespół wysokiej klasy specjalistów - absolwentów uczelni artystycznych. Wykonanie ubrań zlecane jest podwykonawcom zewnętrznym, posiadającym duże doświadczenie w produkcji. Zakłady produkcyjne zlokalizowane są głównie na Dalekim Wschodzie i, w mniejszym stopniu, w Europie. Artman S.A. jest spółką publiczną, której akcje notowane są na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Obecnie liczba salonów firmowych House wynosi 99 w Polsce oraz 62 za granicą. Zatrudnienie przekracza 1000 osób.  Kapitał akcyjny wynosi 1 062 662 zł z czego 4 250 648 złotych składa się na akcje o wartości nominalnej 0.25 zł: a ponadto 2 000 432 akcji jest imiennych uprzywilejowanych (2 głosy na WZA) oraz 2 250 216 zwykłych na okaziciela. Prezesem spółki jest pan Bajołek Krzysztof. Po ogłoszeniu wyników osiągniętych w pierwszym kwartale 2007 roku Artman podtrzymał prognozę na ten rok wynoszącą 270 mln zł przychodów ze sprzedaży oraz 11 mln zł zysku netto - podała spółka w raporcie kwartalnym. Przychody spółki wzrosły w I kwartale o 40 proc. w porównaniu z I kwartałem 2006 roku i wyniosły 53,8 mln zł, a zysk netto wzrósł o 63 proc. do 286 tys. zł.Firma podała również, że w kwietniu jej przychody ze sprzedaży wyniosły 20,6 mln zł i były wyższe o 36 proc. od osiągniętych w kwietniu 2006 roku.

Dźwignia operacyjna
Efekt dźwigni operacyjnej opiera się na bardzo charakterystycznej zależności: wraz ze wzrostem wartości sprzedaży firmy jej zysk operacyjny wzrasta w sposób ponad proporcjonalny. Nieproporcjonalność wzrostów wynika z udziału kosztów stałych przedsiębiorstwa. Wraz ze wzrostem produkcji, koszty stałe pozostają na niezmienionym poziomie, a ich wartość rozkłada się na większą liczbę wytworzonych jednostek produktu. Zmniejsza się jednostkowy koszt produktu, czego efektem jest wzrost zysku firmy. Ten właśnie efekt nazywany jest dźwignią operacyjną. W celu ustalenia, jak zmieniać się będzie zysk operacyjny firmy w zależności od zmiany sprzedaży, istnieje następująca zależność:
DOL = %DEBIT / %DS
gdzie: DOL - stopień dźwigni operacyjnej (ang. degree of operating leverage); %DEBIT - procentowy wzrost zysku operacyjnego (lub zysku przed spłatą odsetek i opodatkowaniem); %DS - procentowy wzrost przychodów netto ze sprzedaży firmy.
Przychody netto ze sprzedaży spółki w okresie II Q 06 – I Q 07 wzrosły o 43,10

% w odniesieniu do analogicznego okresu sprzed roku i wynosiły 220 725,0 tys. pln złotych. Zysk operacyjny w analogicznym okresie wynosił 10 143,0 tys. pln złotych i wzrósł o 86,62 % wobec danych z analogicznego okresu sprzed roku. Poziom dźwigni finansowej w przypadku firmy wyniesie:
DOL = 86,62/43,1 = 2,01
Oznacza to, bazując na danych historycznych, że wzrost sprzedaży spółki o 10 procent powinien spowodować wzrost jej zysku operacyjnego o 20,1 proc. Należy zdać sobie jednak sprawę, że mechanizm dźwigni operacyjnej działa w obie strony. W przypadku obniżenia się wartości przychodów ze sprzedaży firmy, również w sposób ponad proporcjonalny obniża się jej zysk operacyjny. Wykorzystując dane, można stwierdzić, że spadek przychodów o 10 proc. będzie skutkował obniżeniem zysku operacyjnego w tym samym stosunku o 20,1 proc.
 
Dźwignia finansowa
Określa ona zależność między zmianą wartości zysku operacyjnego a zmianą zysku netto. Poziom dźwigni finansowej możemy określić następująco:
DFL = %DNP / % DEBIT
gdzie: DFL - stopień dźwigni finansowej (ang. degree of financial leverage); %DNP - procentowa zmiana zysku netto ; %DEBIT - procentowa zmiana zysku operacyjnego (lub zysku przed spłatą odsetek i opodatkowaniem).
Zysk netto spółki w okresie II Q 06 – I Q 07 wzróśł o 101,51% i wynosił 6 674,0 tys. złotych wobec 3 312,0 tys. pln w analogicznym okresie sprzed roku. Poziom dźwigni finansowej w przypadku firmy wyniesie:
DFL = 101,51/86,62 = 1,17
W przypadku spółki działanie dźwigni finansowej jest słabsze od dźwigni operacyjnej. Wzrost zysku operacyjnego o 10 proc., spowoduje przyrost zysku netto o 11,7 proc. I odwrotnie: spadek wartości zysku operacyjnego o 10 % pociągnie za sobą większy niż proporcjonalny spadek zysku netto spółki o 11,7 %.

Dźwignia całkowita
Dźwignia połączona stanowi ostateczną analizę zależności między wartością sprzedaży, zysku operacyjnego oraz zysku netto firmy. Jest ona iloczynem dźwigni operacyjnej i finansowej. Oblicza się ją według następującego wzoru:
DTL = DOL x DFL
gdzie:
DTL - stopień dźwigni połączonej (ang. degree of total leverage); DOL - stopień dźwigni operacyjnej ; DFL - stopień dźwigni finansowej
Stopień dźwigni połączonej wykazuje, w jakim stopniu wzrośnie wartość wypracowanego przez firmę zysku netto przy uwzględnieniu zmiany wartości sprzedaży, przychodów i kosztów finansowych. Na podstawie prezentowanych danych finansowych wartość dźwigni połączonej wynosi ostatecznie:
DTL = 2,01 x 1,17 = 2,36
Wzrost przychodów spółki o 10 proc. spowoduje wzrost zysku netto o 23,6 proc. Podobnie spadek przychodów o 10 proc. pociągnie za sobą obniżenie zysku netto o 23,6 proc.

AF
a.filipek@aii.pl
AF® Treść powyższej analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym www.aii.pl oraz autor nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszych komentarzy i analiz.